В пятницу мы поговорили с инвестиционным аналитиком банка АО "Teniz Capital Investment Banking" Гаухар Милушевой об одной из крупнейших сделок 2025 года. Аналитики Teniz Capital в своём отчете подробно разобрали возможности и риски данной инвестиции.

Любопытно, что по итогам торгов в пятницу, 19 декабря, акции турецкой Hepsiburada (тикер HEPS) показали рост на 37% на Nasdaq, передает inbusiness.kz.

Аналитики инвестбанка Teniz Capital были правы в том, что приход Kaspi.kz укрепил доверие инвесторов к Hepsiburada — сделка одобрена регуляторами, акции компании получили нового крупного владельца, заинтересованного в росте её стоимости, стратегический союз с Kaspi воспринимается как долгосрочный. Этот кейс является наглядным примером того, как фундаментальный анализ опережает цену, а рынок со временем догоняет бизнес-логику.

Однако, в Teniz Capital говорили и о рисках, которым посвящен целый раздел в отчете. В частности, они отмечали влияние сложной макроэкономической среды в Турции, упоминали о гиперинфляции и падении покупательской способности, называли в качестве вызовов девальвацию лиры и регуляторные риски. Аналитики отмечают, что в краткосрочной перспективе макрофакторы (инфляция, ставка, доходы населения) будут напрямую влиять на темпы роста компании, и менеджмент Hepsiburada уже закладывает осторожные прогнозы на будущий год. Одним из ключевых рисков аналитики Teniz Capital считают жесткую ценовую конкуренцию в Турции. Конкуренты (особенно Trendyol) регулярно проводя крупномасштабные распродажи и акции, что вынуждает Hepsiburada тоже снижать цены или предлагать бесплатную доставку, давя на маржу. По мнению аналитиков Teniz Capital, Hepsiburada рискует потерять часть доли рынка, если не сможет соответствовать уровню скидок конкурентов, либо потерять прибыль, если будет соответствовать. Это классический риск для маркетплейсов в развивающихся рынках, где лояльность низка, а потребитель легко уходит к тому, где дешевле.

Аналитики приходят к выводу, что Hepsiburada сегодня – это динамично развивающаяся компания, успешно адаптирующаяся к непростым условиям рынка. За последние три года она продемонстрировала способность нарастить масштабы бизнеса (валовый товарооборот и выручка растут опережающими инфляцию темпами) и выйти на операционную прибыльность, что говорит о правильности выбранной стратегии монетизации и оптимизации затрат. Платформа обладает рядом конкурентных преимуществ– сильный бренд, широкая экосистема услуг, собственная логистика и финтех – которые сложно воспроизвести конкурентам. Сделка с Kaspi.kz открывает новые горизонты роста, обеспечивая стратегического партнёра с экспертизой и возможностями синергии в финтехе и технологиях. С учетом сохраняющегося потенциала роста рынка электронной коммерции и ожидаемых синергий с экосистемой Kaspi.kz, финансовые метрики компании могут постепенно улучшаться по мере стабилизации макроэкономической среды.