Ловушка среднего дохода: Китай перед лицом структурного кризиса

Замедление экономики Китая волнует экономистов по всему миру. Один из вызовов, который предстоит преодолеть второй экономике мира: «ловушка среднего дохода». Почётный профессор экономики New York University’s Stern School of Business, соучредитель Atlas Capital Team и автор книги «Мегаугрозы: десять опасных тенденций, которые угрожают нашему будущее, и как их пережить» Нуриэль Рубини в колонке для Project Syndicate рассуждает, что делает Китай, чтобы выбраться из неё.

На Форуме развития Китая в этом году (ежегодная встреча между высокопоставленными китайскими политиками и топ-менеджерами, нынешними и бывшими политиками, а также учёными, такими как я) дискуссия развернулась вокруг риска попадания Китая в страшную «ловушку среднего дохода». В конце концов, лишь немногие развивающиеся экономики успешно пополнили ряды стран с высоким уровнем дохода.

Станет ли Китай исключением из этой модели? После 30 с лишним лет, за которые его ежегодные темпы роста приблизились к 10%, в этом десятилетии экономика резко замедлилась. Даже в 2023 году, с сильным восстановлением после эпохи «нулевого COVID», официально подтвержденный рост составил всего 5,2%. Хуже того, по оценкам Международного валютного фонда, темпы роста Китая упадут до 3,4% в год к 2028 году. А учитывая его политику, многие аналитики ожидают замедление его темпов роста до 3% к концу этого десятилетия. Если это произойдет, Китай действительно окажется в ловушке среднего дохода.

Более того, проблемы Китая носят структурный, а не циклический характер. Среди прочего, его замедление вызвано быстрым старением населения, лопнувшим пузырем недвижимости, огромным навесом частного и государственного долга (теперь близкого к 300% ВВП), и сдвигом от рыночных реформ обратно к государственному капитализму. Кредитное финансирование инвестиций стало чрезмерным, поскольку государственные банки охотно выдают займы государственным предприятиям (ГП) и местным органам власти. В то же время правительство наносит удар по технологическому сектору и другим частным предприятиям, подрывая деловое доверие и частные инвестиции.

В этот новый период деглобализации и протекционизма Китай, похоже, достиг пределов роста, ориентированного на экспорт. Геополитически мотивированные технологические санкции Запада сдерживают рост высокотехнологичных секторов и сокращают приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ); а сочетание высокого уровня внутренних сбережений домохозяйств и низкого уровня потребления (из-за слабого социального страхования и низкой доли доходов домохозяйств) ещё больше сдерживает рост.

Старая китайская модель роста сломана. Изначально низкая (и, следовательно, конкурентоспособная на международном уровне) заработная плата позволяла Китаю полагаться на лёгкую промышленность и экспорт, прежде чем приступить к масштабным инвестициям в инфраструктуру и недвижимость. Теперь же китайские власти выступают за высококачественный рост, основанный на передовом технологическом производстве и экспорте (электромобили, солнечные панели и другие экологически чистые и высокотехнологичные продукты), для этого выделяются финансовые стимулы для и без того раздутых государственных предприятий. Но без соответствующего увеличения внутреннего спроса — особенно частного потребления — чрезмерные инвестиции в эти сектора приведут к избыточным мощностям и демпингу на мировых рынках.

Избыточное предложение Китая (по отношению к внутреннему спросу) уже создает дефляционное давление, повышая риск вековой стагнации. Когда Китай был меньше и беднее, резкое увеличение его экспорта на мировых рынках было управляемым. Но теперь, когда это вторая по величине экономика мира, любой сброс её избыточных мощностей будет встречен ещё более драконовскими тарифами и протекционизмом, в пользу китайских товаров. Поэтому Китаю нужна новая модель роста, сконцентрированная на внутренних услугах, а не на товарах, и частном потреблении. Доля услуг в ВВП слишком низка по мировым стандартам, и хотя китайские политики продолжают говорить о повышении внутреннего спроса, они, похоже, не желают проводить налогово-бюджетную и другую политику, необходимую для увеличения частного потребления и сокращения сбережений домохозяйств. Ситуация требует увеличения пенсионных выплат, расширения медицинского обслуживания, роста пособий по безработице, постоянного проживания в городах для сельских рабочих-мигрантов, которые в настоящее время не имеют доступа к государственным услугам, более высокой реальной (с поправкой на инфляцию) заработной платы и мер по перераспределению прибыли государственных предприятий среди домохозяйств, чтобы они могли тратить больше.

Хотя Китаю, очевидно, необходимо повысить доверие частного сектора и возобновить рост с помощью более устойчивой экономической модели, неясно, полностью ли китайские лидеры осознают проблемы, с которыми они сталкиваются. В то время как президент Си Цзиньпин в последнее десятилетие осуществил переход к государственному капитализму, премьер-министр Ли Цян, известный рыночно-ориентированный реформатор, похоже, был отодвинут на второй план. Ли не провел обычную пресс-конференцию после недавнего Всекитайского собрания народных представителей и не встретился с полным составом иностранной делегации на последнем Форуме развития Китая. Вместо этого сам Си Цзиньпин принял небольшую делегацию лидеров иностранного бизнеса.

Самая благосклонная интерпретация этих сигналов заключается в том, что Си Цзиньпин теперь понимает, что ему нужно взаимодействовать с частным сектором и международными транснациональными корпорациями, чтобы восстановить их доверие, ведь экономический рост во многом зависит от частного сектора и частного потребления. Поскольку Ли все ещё занимает свой пост, возможно, он тихо продвигает «открытость и реформы», сохраняя при этом сдержанность, чтобы продемонстрировать уважение к Си.

Но многие наблюдатели склоняются к более пессимистичной трактовке. Они отмечают, что, оттеснив на второй план технократов, ориентированных на рынок, таких как Ли, бывшего премьер-министра Ли Кэцяна, бывшего управляющего Народного банка Китая И Гана, советников, таких как Лю Хэ и Ван Цишань, а также различных финансовых регуляторов, Си создал новые партийные комитеты по экономическим и финансовым вопросам, которые заменяют государственные органы. Он окружил себя такими советниками, как Хэ Лифэн, вице-премьер по экономике, и Чжэн Шаньцзе, новый глава Национальной комиссии по развитию и реформам, которые симпатизируют устаревшей догме государственного капитализма.

Возвышенные заявления и лозунги о реформах и привлечении иностранных инвестиций мало что значат. Что имеет значение, так это реальная политика, которую Китай будет проводить в следующем году, которая покажет, сможет ли он обойти ловушку среднего дохода и вернуться на путь более устойчивого роста.